重返納斯達(dá)克，瑞幸愿不愿意并不重要
資本市場(chǎng)沒有浪子回頭這一說
文/陳鄧新
來源：鋅刻度（ID:znkedu)
瑞幸咖啡，似乎對(duì)納斯達(dá)克仍有執(zhí)念。
日前，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，瑞幸咖啡與投資者、顧問舉行了會(huì)議，正考慮在納斯達(dá)克重新上市，最早可能于 2022 年年底。
受上述消息提振，瑞幸咖啡在粉單市場(chǎng)暴漲 16.16%。
遂即，瑞幸咖啡對(duì)外澄清：“針對(duì)網(wǎng)傳瑞幸咖啡考慮重回納斯達(dá)克上市的消息，報(bào)道不實(shí)?！敝笕鹦铱Х扔直┑?6.17%。
不過，瑞幸咖啡未必沒有這個(gè)心思。
《晚點(diǎn) LatePost》于 2021 年 12 月 11 日?qǐng)?bào)道，現(xiàn)任瑞幸管理層超額完成了與資方的業(yè)績(jī)對(duì)賭，約定回報(bào)是一定比例的股權(quán)，為明年退市再上市做準(zhǔn)備。
那么，如若重返納斯達(dá)克，瑞幸咖啡符合再上市的標(biāo)準(zhǔn)嗎？這個(gè)過程，到底難在哪兒？瑞幸咖啡有這個(gè)迫切的需求嗎？
依然虧損，但滿足轉(zhuǎn)板基本要求
誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然一枝獨(dú)秀。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，熱門中概股指數(shù) 2021 年跌幅超 50%，中概股也被投資者戲稱為 “終丐股”，唯恐避之不及。
可退市之后的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤(rùn)。
2020 年 6 月 29 日退到粉單市場(chǎng)，瑞幸咖啡開盤價(jià)為 0.98 美元，之后并沒有一蹶不振，反而呈現(xiàn)震蕩走高的姿態(tài)，2021 年創(chuàng)下 17.79 美元的高價(jià)，以此計(jì)算漲幅高達(dá) 17.15 倍。
誰都想不到，瑞幸咖啡在中概股中竟然一枝獨(dú)秀。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，熱門中概股指數(shù) 2021 年跌幅超 50%，中概股也被投資者戲稱為 “終丐股”，唯恐避之不及。
可退市之后的瑞幸咖啡，卻越活越滋潤(rùn)。
2020 年 6 月 29 日退到粉單市場(chǎng)，瑞幸咖啡開盤價(jià)為 0.98 美元，之后并沒有一蹶不振，反而呈現(xiàn)震蕩走高的姿態(tài)，2021 年創(chuàng)下 17.79 美元的高價(jià)，以此計(jì)算漲幅高達(dá) 17.15 倍。
瑞幸咖啡股價(jià)走勢(shì)圖
所謂粉單市場(chǎng)，是美國資本市場(chǎng)最底層的一環(huán)，主要為退市企業(yè)、小微企業(yè)以及海外公司股票存托憑證服務(wù)。
一時(shí)間，成為粉單市場(chǎng)的“香餑餑”。
此背景下，外界對(duì)瑞幸咖啡時(shí)不時(shí)傳出重返納斯達(dá)克的傳聞，并不感到驚訝。
某國際投行工作人士彭少新告訴鋅刻度：“Pink Sheet（粉單市場(chǎng)），沒有財(cái)報(bào)定時(shí)披露要求，瑞幸暴雷之后幾乎期期不拉下，這個(gè)動(dòng)作本身就意味深長(zhǎng)?！?/p>
事實(shí)上，從粉單市場(chǎng)申請(qǐng)升入納斯達(dá)克，需要滿足如下條件：
凈資產(chǎn)達(dá)到 500 萬美元，或年稅后利潤(rùn)超過 75 萬美元，或市值達(dá) 5000 萬美元；
流通股達(dá) 100 萬股；
90 個(gè)交易日內(nèi)最低股價(jià)為 4 美元；
股東超過 300 人；
有 3 個(gè)以上的做市商。
截至 2022 年 1 月 21 日，瑞幸咖啡收盤價(jià)為 10.79 美元，市值為 31.18 億美元，流通股總數(shù)為 2.89 億；近 90 個(gè)交易日內(nèi)最低股價(jià)為 8.4 美元；當(dāng)天成交 453.89 萬股，換手率為 1.57%，而粉單市場(chǎng)每手股數(shù)為1。
此外，瑞幸咖啡 2021 年第三季度凈營收為 23.502 億元，同比增長(zhǎng) 105.6%；凈虧損為 2350 萬元，較去年同期收窄 98.6%；2021 年前三季度凈營收為 55.33 億元，超過 2020 年全年的 40.33 億元。
之所以虧損，與辦公室搬遷（1420 萬元）、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)丑聞訴訟和重組（7550 萬元）等有莫大的關(guān)系，這意味著其距離盈利已不遠(yuǎn)了。
一言以蔽之，瑞幸咖啡滿足轉(zhuǎn)板的基本要求。
造假污點(diǎn)洗不掉，“脫單”是一廂情愿？
盡管如此，瑞幸咖啡能否如愿以償，市場(chǎng)仍然意見不一。
一種聲音認(rèn)為，基本面不斷改善，歷史遺留問題也有了明確的解決方案。
截至 2021 年 9 月 30 日，瑞幸咖啡全國門店數(shù)為 5671 家，其中自營店為 4206 家，加盟店為 1465 家，分別同比增長(zhǎng)了 6.4%、66.7%，重新走上擴(kuò)張的道路。
這意味著瑞幸咖啡已渡過至暗時(shí)刻：2020 年第一季度，瑞幸咖啡的營收僅有 5.65 億元，耗時(shí)六個(gè)季度增長(zhǎng)了 8.49 倍。
更為關(guān)鍵的是，國內(nèi)被罰 6100 萬元、美國被罰 1.8 億美元，且與美國集體訴訟的原告代表簽署了 1.875 億美元的和解意向書。
另外一種聲音認(rèn)為，理論不等于現(xiàn)實(shí)。
當(dāng)初瑞幸咖啡收到兩份退市通知，一份涉及財(cái)務(wù)造假，另外一份的理由為無法編制 2019 年財(cái)報(bào)，倘若不以造假的名義退市，重返納斯達(dá)克并未不可能。
可惜的是，SEC 給出的退市理由正好有這條。
重慶敬友律師事務(wù)所合伙人周玉婕律師告訴鋅刻度：“瑞幸咖啡觸犯了《納斯達(dá)克交易所上市規(guī)則》5101 條款與 5250 條款，涉及虛假交易行為以及未能公開披露有效信息。目前，全球多國對(duì)重大違法的上市公司退市后都有不得再謀求上市的規(guī)定，中國《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》規(guī)定，‘對(duì)于在市場(chǎng)入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強(qiáng)烈，不再給予其重新上市的機(jī)會(huì)’?！?/p>
對(duì)此，風(fēng)投人士 Vesting 也深表認(rèn)同：“瑞幸咖啡重新上市最大的障礙是心理上的，這在市場(chǎng)上會(huì)造成不良的示范效應(yīng)，降低對(duì)財(cái)務(wù)造假的震懾力?！?/p>
風(fēng)投人士 Vesting 進(jìn)一步表示，美國的場(chǎng)外交易分為 OTC 與 OTCBB 兩大市場(chǎng)，其中 OTC 按照又分為 OTCQX、OTCQB、OTCPink（粉單市場(chǎng)），2018 年至今，除了 OTCPink 之外的三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有成功轉(zhuǎn)板的案例。
譬如，SWK Holdings 公司從 OTCBB 市場(chǎng)轉(zhuǎn)至納斯達(dá)克、California Bancorp 公司從 OTCQX 轉(zhuǎn)至納斯達(dá)克、Metalla 公司從 OTCQB 市場(chǎng)轉(zhuǎn)至紐交所……
“最近三四年，粉單市場(chǎng)近萬家公司，沒有一家成功轉(zhuǎn)板的?！盫esting 如是說。
需要注意的是，粉單市場(chǎng)不乏知名公司，曾經(jīng)阿迪達(dá)斯、雀巢、阿迪達(dá)斯、大眾等在粉單市場(chǎng)留下過足跡，而當(dāng)前可以交易的當(dāng)屬騰訊控股最為耀眼。
從這個(gè)角度來看，瑞幸咖啡“脫單”頗難。
騰訊也在粉單市場(chǎng)交易
對(duì)手環(huán)伺，廣積糧迫在眉睫
在粉單市場(chǎng)，騰訊控股可以泰然處之，但瑞幸咖啡未必耐得住。
某私募投資部經(jīng)理陳聽濤告訴鋅刻度：“粉單市場(chǎng)融資功能弱，瑞幸咖啡難以借力，而騰訊控股則無所謂，主體在港交所那邊，美國這邊不過是多了一個(gè)簡(jiǎn)單交易的渠道?！?/p>
實(shí)際上，瑞幸咖啡正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，亟需屯糧備戰(zhàn)。
近兩年，國產(chǎn)咖啡品牌不斷涌現(xiàn)，這其中蜜雪冰城表現(xiàn)得咄咄逼人，創(chuàng)立幸運(yùn)咖品牌，跟瑞幸咖啡正面叫板。
據(jù)愛企查信息顯示，幸運(yùn)咖成立于 2019 年 9 月，注冊(cè)資金為 1 億元，由蜜雪冰城 100% 出資并持股。
圖源：愛企查
而據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，幸運(yùn)咖主打現(xiàn)磨咖啡，旗下咖啡豆宣稱出自巴西、埃塞俄比亞、危地馬拉和哥倫比亞，但售價(jià)為 5 元~15 元，均價(jià)為 6 元，目前門店數(shù)量突破 500 家。
顯而易見，幸運(yùn)咖與瑞幸咖啡的打法高度重合，走的是高性價(jià)比路線。
更為關(guān)鍵的是，蜜雪冰城將幸運(yùn)咖視為開辟第二戰(zhàn)場(chǎng)的重要砝碼，蜜雪冰城總經(jīng)理張紅甫甚至親自掛帥上陣：“曲折的路才最有價(jià)值，賠錢而不死，就是增加了土壤的肥力?！?/p>
言下之意，不怕燒錢擴(kuò)大戰(zhàn)火。
面對(duì)切入戰(zhàn)略腹地的幸運(yùn)咖，瑞幸咖啡勢(shì)必不會(huì)坐以待斃，竭力阻擊在所難免，那么雙方的大戰(zhàn)一觸即發(fā)。
需要注意的是，瑞幸咖啡主要重視的對(duì)手并非僅僅一家。
星巴克于 2020 年 11 月首次投資 11 億元在中國建亞洲最大工廠，加碼意圖明顯；騰訊投資的加拿大國民咖啡品牌 Tim Hortons，也加快中國開店的步伐；麥當(dāng)勞宣布，其旗下品牌麥咖啡預(yù)計(jì)到 2023 年全國將有超過 4000 家麥咖啡……
相比國外品牌，跨界對(duì)手更值得留意。
譬如，喜茶切入咖啡賽道，先后推出海鹽、美式等咖啡產(chǎn)品，除此之外也參與了咖啡品牌 Seesaw 的A+ 輪融資，后者曾在李佳琦等直播間出現(xiàn)，也頻頻與小紅書達(dá)人合作。
再譬如，茶顏悅色早在 2020 年就與三頓半在長(zhǎng)沙開設(shè)了首家線下聯(lián)名概念店，試水咖啡這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。
簡(jiǎn)而言之，瑞幸咖啡遭遇圍剿。
實(shí)際上也的確如此，瑞幸咖啡與 2021 年 4 月率先推出生椰拿鐵，大火之后，喜茶上線了生生打椰椰拿鐵、生打椰椰凍拿鐵等，而奈雪的茶也推出了生椰拿鐵、厚乳拿鐵等，對(duì)標(biāo)的意味濃厚。
據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，2021 年上半年咖啡領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目融資事件有 15 起，創(chuàng)業(yè)公司融資超過 60 億元。
面對(duì)如此嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)，瑞幸咖啡能否守基本盤，得打一個(gè)大大打問號(hào)。
總而言之，大難不死的瑞幸咖啡，當(dāng)下一方面要與蜜雪冰城爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)的話語權(quán)，另外一方面要與國外品牌以及跨界對(duì)手周旋，如若有資本市場(chǎng)的助力，則可減輕打持久戰(zhàn)的后顧之憂。
因此，瑞幸咖啡難免掛念納斯達(dá)克。